Верхний и нижний спреды

Верхний и нижний спреды осуществляются путем одновременных по­купки и продажи двух опционов с различными страйками и одинако­выми датами экспирации. Верхний и нижний спреды можно построить на двух Call-опционах либо на двух Put-опционах. Эта стратегия напо­минает обычные покупки Call- и Put-опцпонов и предполагает наличие прогноза о движении цен — вверх или вниз. Однако за счет наличия в сделке продаваемых опционов снижаются как затраты на сделку, так и возможная прибыль по сделке — она становится ограниченной. Силь­ные движения на рынке встречаются реже, чем умеренные. Эта страте­гия позволяет зарабатывать на умеренных сдвигах, если, конечно, на­правление этих сдвигов было определено правильно.

Верхний спред на Call-опционах осуществляется путем покупки опциона с более низкой ценой исполнения и продажей опциона с бо­лее высокой ценой исполнения. В случае построения верхнего спреда на Call-опционах вы платите деньги рынку, в случае построения ниж­него спреда на Call-опционах рынок платит вам.

Это легко понять: глубокие опционы всегда дороже, значит, поку­пая мелкий опцион и продавая глубокий, вы должны деньги полу­чать, и наоборот. Если вы видите, что предложение рынка выглядит гак, что вы должны платить за спред с продажей глубокого опциона, значит, кто-то пытается сыграть в одни ворота. Другими словами, вам предлагают изначально невыгодные условия сделки. Как прави­ло, это объясняют неликвидным рынком. От опционных операций на неликвидном рынке лучше изначально воздержаться. Предложе­ния совершить с вами невыгодную для вас сделку можно встретить на сайтах некоторых российских компаний в Интернете. Подробнее мы поговорим об этом в главах, посвященных состоянию российско­го опционного рынка.

Верхний спред на Put-опционах строится посредством покупки Put-опциона с более низкой ценой исполнения и продажей с более высокой. В случае построения верхнего спреда на Put-опционах в мо­мент совершения сделки рынок платит вам, в случае построения ниж­него спреда на Put-опционах вы платите рынку. Как и в случае спре-дов, построенных на Call-опционах, сумма этих выплат составляет произведение разницы премий на количество опционных контрактов минус комиссионные.

Спреды удобно выполнять на площадках, где узаконена торговля парами опционов, в противном случае придется платить двойную ко­миссию.

Торговлю структурными продуктами, в том числе верхними и ниж­ними спредами, практикует «ОЛМА», а также ряд частных клиентов, торговавших еще во времена ликвидного рынка в середине девяностых.

А теперь рассмотрим несколько количественных примеров. Я вы­нуждена пользоваться данными прошлых лет, так как в настоящее вре­мя мы не имеем отечественных опционных рынков с ликвидностью, достаточной для применения стратегий, подобных описанным ниже.

Стратегии для работы на рынке государственных ценных бумаг представлены ниже в виде примеров использования фьючерсных и опционных контрактов на индекс доходности ГКО. Это те операции, которые мы предлагали наиболее продвинутым клиентам клиринго­вого центра, возглавляемого мною.

 

Пример 1

Пусть банк, получивший средства в управление, должен обеспечить оп­ределенный уровень доходности путем инвестирования в государственные ценные бумаги за некоторый период времени. При этом банк подвергается риску недополучить прибыль и даже понести убытки из-за нежелательного изменения курса ценных бумаг. В целях ухода от риска банк хеджируется, продавая фьючерсный контракт на ценные бумаги по нужному курсу на срок, соответствующий моменту возврата клиентских средств, обеспечивая себе необходимый уровень доходности независимо от дальнейших измене­ний цен.

Для подобной цели можно использовать контракт на индекс доходности ОФЗ; динамика цены фьючерсных контрактов представлена на рис. 16.

Содержание раздела