Суммарный результат по арбитражной сделке
Суммарный результат по арбитражной сделке складывается из выигрыша в 30 и 0 и составляет 30 пунктов. То есть, снова, ровно столько, сколько мы зафиксировали в момент совершения арбитражной сделки.
Таким образом, независимо от движения цен после заключения арбитражной сделки мы получаем при закрытии контракта сумму, равную разнице между ценой купли акций и продажи срочного контракта. В случае нашего примера этот выигрыш составляет 30 пунктов.
Давайте теперь обсудим, какая часть дохода по арош ражу является ре альной прибылью. В описанном выше примере мы вкладывали деньги на два месяца в акции. То есть прибыль по арбитражу должна превышать по крайней мере выплаты по двухмесячному банковскому депозиту на сумму, вложенную в покупку акций. Затраты по срочному контракту — это комиссионные, составляющие обычно около 0,2 — 0,4% от суммы сделки. Кроме того, может возникнуть потребность в дополнительном отвлечении средств — на маржу, если рынок будет расти. В случае роста открытая фьючерсная продажа будет нам приносить отрицательную маржу. Можно грубо оценить максимально возможное отвлечение средств в 20% от стоимости акции. То есть мы предполагаем, что акция не вырастет в цене за 2 месяца более чем на 20%.
При ставке депозита 12% годовых и покупке акций на сумму $10 тыс. арбитражная прибыль должна быть не ниже
ЮОООх (1 + 0,2) х 12%х2меся-ца / (12 месяцев х 100%) = 240.
Комиссионные биржи и прочих по операции составят еще около
10 000 х 0,0003 — $3.
Мы делали более грубые допущения при оценке маржи, поэтому комиссионными при такой точности оценки можно пренебречь. То есть заработок по арбитражу должен как минимум превышать $240.
Рассмотрим другой пример.
Пример 2
Арбитраж осуществляется через покупку фьючерса и продажу форварда (рис. 22). Такие операции имели место на российском рынке в середине девяностых. Фьючерсы котировались на нескольких биржевых площадках. Я осуществляла арбитражные операции на рынке Санкт-Петербургской фьючерсной биржи и межбанковских форвардов. Форвардную сделку осуществляли дилеры банков, с которыми у нас были соответствующие соглашения. А фьючерсные сделки я проводила сама, непосредственно в биржевой яме.
Пусть в некоторый момент времени форварды на межбанке котируются на 20 пунктов дешевле, чем фьючерсы на бирже. Мы обсуждаем эту ситуацию по телефону с валютным дилером, торгующим на межбанке. Решаем совершать сделку. Дилер находит контрагента. А я выхожу в яму и начинаю совершать сделку за сделкой, закрывая полностью объем форварда. На межбанке котировались форварды объемами в полмиллиона и миллион долларов. На биржевом рынке минималь ный лот составлял $10 тыс. Средняя сделка на бирже, как правило, соответствовала $30-50 тыс. Моя задача была четко закрыть весь объем. Объем в $500 тыс. для Санкт-Петербургской фьючерсной биржи был большим, составляя значительную часть среднедневного оборота.
